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金鸿能源2015Q1点评:Q2调价效果逐步体现,环保将成业绩新的增长极

发布时间:2015-04-28    研究机构:民生证券

一、事件概述:公司发布2015年一季报,2015Q1实现营收5.4亿元,同比增长21%,净利润7488.7万元,同比增长5.78%,基本每股收益0.1541元。业绩基本符合预期。

二、分析与判断:

营收继续高增长,现金流持续改善。公司2015年营收增长21%,继续显著大于5.78%的净利润增速,伴随营收的增长,公司现金流净额大幅增长34%至8775.6万元。现金流的改善将有利于公司开展外延式扩张并购等活动,提升公司未来的成长空间。

Q2调价效果有望得到体现,气源采购价格有下降空间。2015年公司销气量约8.5亿方计算,增量气占比近60%,非居民用气占比80%,是城燃公司中,本次发改委下调非居民天然气最高门站价最大的受益者。预计调价对公司销气量的影响有望在Q2逐步得到体现。根据气价改革既定路线,在目前油价下2015年下半年非居民天然气最高门站价仍有0.3~0.4元/方的下调空间,公司将持续受益于气价改革。同时,公司从海外进口的第一船低价LNG( 6万吨/船)有望在4月份前后到岸,预计全年进口L NG量6~8船。届时公司天然气采购均价有望进一步下降。

15年销气量约8.5亿方增40%,未来销气量将保持高增长。预计2015公司销气量在8.5亿方左右,增幅40%左右,增量主要来自设计管输能力达9亿方/年的应张线。华南:水口山有色基地远期1亿方的量,预计2015年下半年投产,一期用气约0.3亿方,二期0.7亿方。常宁的陶瓷工业园也最快年底投产。华东:山东主要是工业用户,受气价下调影响销气量有望快速增长。山东肥城分布式能源项目已投产,每天大概1万方气量。华北:张家口是冬奥申办地,预计到2017~2018年需求量将达4亿方左右。

沙河项目预计今年4月投产,短期需求量可达1亿方。该基地有玻璃相关等企业400余家,天然气需求潜力巨大,远期需求量在4亿方左右。加气站:公司目前已建成加气站25个(自建),预计16年底达到40个。CNG气价的价差一般在0.7~0.8元左右,是城燃公司盈利能力最强的业务之一,我们预计2015年销气量可达1亿方。

异地扩张能力强的稀缺城燃标的,有望成为A股首家上中下游一体化城燃公司。

燃气公司具有自然垄断性质,异地扩张能力将最终决定公司的成长空间。公司是A股中唯一一家建有跨省长输管线的城燃公司,是异地扩张能力极强的稀缺标的。气源的获取能力也是制约城燃公司发展的重要因素。公司有30亿方的供气能力,目前协议供气量约19亿方,充分保障了公司的气源供给。同时,公司也积极寻求向LNG贸易、煤层气开采等产业链上游延伸,预计公司第一船LNG将在今年4月在曹妃甸港上岸,预计今年全年LNG贸易量40万吨左右。此外公司也在积极争取煤层气资源,未来公司有望成为A股首家打通上中下游的城燃公司。

环保业务有望成为公司业绩新的增长极。公司2014开始并表的环保公司下半年净利环比增长400%至2.5亿元。公司环保公司业务是非电站燃煤锅炉脱硫脱硝,在环保力度进一步加强的背景下,预计环保公司业绩将继续保持高增长,2015年营收有望翻倍至5亿元。公司开拓非天然气环保业务的意图明显,今年或将有进一步外延式扩张动作。非天然气环保业务是公司战略发展方向,将成为公司业绩新的增长极。

风险提示:油价出现超预期波动,工程安装收入低于预期。

盈利预测及投资建议:按照本次发行股本上限测算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.93元、1.23元、1.70元。对应PE分别为40倍、30倍、22倍,公司异地扩张能力强,受益于冬奥会,标的稀缺,维持“强烈推荐”评级。

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