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金鸿能源2014年报点评:营收增幅扩大、工程安装颓势反转,环保业务加速增长

发布时间:2015-04-21    研究机构:民生证券

一、事件概述:公司发布2014年年报,2014年公司实现营业收入27.11亿元,同比增长61.66%,实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长5.26%,基本每股收益0.78元。业绩基本符合预期。2014年度利润分配方案为10派2元(含税)

二、分析与判断:

工程安装颓势反转、环保业务爆发是年报最大亮点。公司2014年营收增长62%,较2014H1大幅增加17个百分点,下半年公司销气量有加速的趋势;但年报最大的亮点是毛利率高达75%的工程安转收入增幅转正达到9%,较2014H1大幅提高13个百分点,预计随着房地产市场的企稳,2015年公司工程安装仍将保持10%左右的增长;同时公司2014年开始并表的环保公司毛利率在30%以上,营收2014H1只有0.5亿元,下半年环比增长400%至2.5亿元,预计环保业务将成为公司业绩重要增长极,2015年营收有望翻倍至5亿元。

15年销气量约8.5亿方增40%,未来销气量将保持高增长。预计2015公司销气量在8.5亿方左右,增幅40%左右,增量主要来自设计管输能力达9亿方/年的应张线。华南:水口山有色基地远期1亿方的量,预计2015年下半年投产,一期用气约0.3亿方,二期0.7亿方。常宁的陶瓷工业园也最快年底投产。华东:山东主要是工业用户,受气价下调影响销气量有望快速增长。山东肥城分布式能源项目已投产,每天大概1万方气量。华北:张家口是冬奥申办地,预计到2017~2018年需求量将达4亿方左右。

沙河项目预计今年4月投产,短期需求量可达1亿方。该基地有玻璃相关等企业400余家,天然气需求潜力巨大,远期需求量在4亿方左右。加气站:公司目前已建成加气站25个(自建),预计16年底达到40个。CNG气价的价差一般在0.7~0.8元左右,是城燃公司盈利能力最强的业务之一,我们预计2015年销气量可达1亿方。

增量气占比60%、非居民用气占比80%,将持续受益气价改革。按照2015年公司销气量8.5亿方计算,公司增量气占比近60%;而在公司销气结构中,居民用户占比较低,目前非居民用气占比80%,是城燃公司中,本次发改委下调非居民天然气最高门站价最大的受益者。根据气价改革既定路线,2015年下半年非居民天然气最高门站价将进一步调整,公司将持续受益于气价改革。按照目前油价以及可替代能源价格,我们测算,非居民天然气最高门站价有0.3~0.4元的下调空间。

异地扩张能力强的稀缺城燃标的,有望成为A股首家上中下游一体化城燃公司。

燃气公司具有自然垄断性质,异地扩张能力将最终决定公司的成长空间。公司是A股中唯一一家建有跨省长输管线的城燃公司,是异地扩张能力极强的稀缺标的。气源的获取能力也是制约城燃公司发展的重要因素。公司有30亿方的供气能力,目前协议供气量约19亿方,充分保障了公司的气源供给。同时,公司也积极寻求向LNG贸易、煤层气开采等产业链上游延伸,预计公司第一船LNG将在今年4月在曹妃甸港上岸,预计今年全年LNG贸易量40万吨左右。此外公司也在积极争取煤层气资源,未来公司有望成为A股首家打通上中下游的城燃公司。

风险提示:油价出现超预期波动,工程安装收入低于预期。

盈利预测及投资建议:按照本次发行股本上限测算,预计公司2015-2016年EPS分别为0.70元,0.99元。对应PE分别为50倍、35倍,公司异地扩张能力强,受益于冬奥会,标的稀缺,维持“强烈推荐”评级。

申请时请注明股票名称