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金鸿能源2014年半年报点评:工程安装收入下降,关注华北等地区销气量增长

发布时间:2014-08-14    研究机构:民生证券

一、事件概述:公司发布2014年半年度报告,2014年上半年公司实现营业收入10.93亿元,同比增长45.02%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长8.44%,基本每股收益0.40元。业绩基本符合预期。

二、分析与判断:

工程安装收入短期下降不改长期增长趋势,华北销气量增长潜力大。分产品看,公司天然气业务营收增长46%至7.7亿元,占公司主营70%以上,同比增长46%,但毛利率下降4个百分点至21.6%,这是公司上半年增收不增利的原因之一;工程安装业务收入下降、毛利率降低是公司上半年增收不增利的最主要原因。2014H1工程安装业务收入2亿元,同比下降4%;毛利率72%,下降近7个百分点。目前公司覆盖范围内居民用户平均气化率仅30%左右,短期收入下降不改长期增长趋势,华北、湖南等地未来来3年增速有望保持在20%左右。

分地区看,华北是公司营收增长最快的地区。报告期,公司新开拓了北京市场,销售收入达到4674万元;河北地区销售3.45亿元,同比增长172%。华北区的应张线为新建长输管线,远期管输能力9.35亿方,预计2014年将达到2.5亿方以上,在京津冀雾霾治理、北京-张家口申办冬奥会等工作的推动下,华北地区销气量增长潜力巨大。

沙河工业园、水口山有色基地项目有望年底通气试运营。2012年公司下属的沙河金通公司与沙河市签订沙河经开区供气合作协议,预计该项目有望于年底试通气。该基地有玻璃相关等企业400余家,天然气需求潜力巨大,远期(3年)需求量在4亿方左右。公司在建的衡阳-常宁天然气管线预计将于2014年下半年建成试通气,届时水口山有色基地供气量将快速增长,预计达产后天然气销量在1亿方左右。

14年新投产CNG/LNG加气站10个左右。目前公司投产LNG加气站6个、CNG加气站9个;在建LNG加气站4个(6~9个在批),在建CNG加气站6~7个。预计2014年新投产加气站在10个左右,根据公司网站新闻,CNG加气站日加气能力一般在2万方以上,预计10个加气站达产后可贡献天然气销量在7000万方以上。

增长空间广阔,盈利能力不断提高。作为具有自然垄断性质的燃气公司,区域的扩张能力将最终决定公司的成长空间。公司目前完成了在华南、华东、华北的布局,在东北、陕西地区的市场开拓也取得了进展,公司是A股中唯一一家中下游一体化的燃气公司,是具有异地扩张能力的稀缺标的。随着应张线转固的基本完成,短期公司没有大的需要转固的项目。随着销售气量的增长,公司用户结构将持续改善,单位固定成本也将逐渐下降,公司盈利能力有望逐年提升。

风险提示:未来气价继续上涨,下游客户开拓低于预期的风险。

三、盈利预测及投资建议。按照本次发行股本上限测算,预计公司2014-2016年EPS分别为0.81元,1.04元,1.31元。对应PE分别为25倍、19倍、15倍,强烈推荐。

申请时请注明股票名称