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金鸿能源:天然气业务较快增长,工程安装略有下滑

发布时间:2014-08-11    研究机构:招商证券

上半年,公司实现归属净利润1.62亿元,同比增长8.4%。天然气业务增长较快,但工程安装业务略有下滑。总营业收入增长较快,但受工程业务占比下降和增量气比例增加影响,毛利率同比下降,业绩小幅增长。公司增发已获受理,布局面向多地,多业务协同发展,我们看好公司的长期价值,维持“审慎推荐”评级。

上半年实现每股收益0.403元,低于预期。公司上半年实现主营业务收入10.9亿元,同比增长45.0%;营业成本7.2亿元,同比增长62.4%,营业利润2.4亿元,同比增长11.6%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长8.4%,折每股收益0.403元,扣除非经常性损益后,归属净利润1.57亿元,同比增长5.2%,折每股收益0.390元,低于预期。

天然气业务较快增长,工程安装略有下滑。公司天然气营业收入7.7亿元,同比增长46.16%,实现较快增长,我们判断主要是应张线等供气增加,带动河北等地区收入明显增长所致;工程安装营业收入2.0亿元,同比小幅下降3.97%,我们判断主要是民用户天然气安装业务量下降所致;同时,公司通过收购进入环保工程领域,实现收入5168万元,形成了新的盈利增长点。

毛利率同比下降,财务费用有所增加。公司上半年和二季度毛利率为34%和35%,分别较去年同期下降7个百分点和8个百分点,我们分析,一方面是由于毛利率较高的工程业务收入占比下降,另一方面是由于天然气业务毛利率受到增量气比例增加影响;同时,受负债规模提升影响,公司上半年财务费用达到5749万元,同比增长77%。总体而言,公司虽收入明显增加,但业绩仅实现小幅增长。

增发已获受理,长期增长可期。近期,公司非公开发行股票申请已获证监会受理,拟以不低于16.43元/股的价格发行不超过1.058亿股,用于管线、加气站建设和偿还银行贷款。我们认为,待增发完成后,公司项目建设有望加速,未来市场空间将进一步打开,财务费用也将得到更好控制。

维持“审慎推荐”评级。假设增发在今年内完成,按股本全面摊薄考虑,我们预测14~16年EPS分别为0.72,0.93,1.16元。公司管输能力充足,布局面向多地,多种业务协同发展,在河北等重点地区大气污染治理压力下,工业户有望带动气量较快增长,我们看好公司的长期价值,维持“审慎推荐”评级,目标价24~28元。

风险提示:供气量增长低于预期,工程收入持续放缓,门站价上调价差收窄。

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