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金鸿能源:a股天然气消费首选标的

发布时间:2013-12-12    研究机构:长城证券

预计公司2013-2015年摊薄后EPS为1.18元、1.30元、1.95元,对应动态PE27X、24X、16X。我国天然气消费进入黄金期,公司经营模式A股唯一,具备明显核心竞争力,成长性确定,首次给予“强烈推荐”投资评级,目标价50元。

公司概况:公司原名领先科技,于2012年12月完成资产重组,将中游金鸿天然气管输领域及城市燃气经营的资产注入上市公司。目前是天然气消费一体化运营商。

我国天然气消费进入黄金期:我国是全世界大气污染最严重的国家,环保压力倒逼我国能源结构转型升级。通过与煤炭石油等传统能源和可再生能源的综合比较,我们认为天然气是改变我国能源结构的第一选择。预计到“十二五”末,我国一次能源消耗天然气占比将提升3个百分点至7.5%,清洁低碳情况下近三年消费增速有望达到20%以上。

公司核心竞争力:

经营模式:公司是天然气消费全产业链运营商,涉及业务包括储运、输送及经营、城市燃气管道建设与城市燃气供应、销售与配送、CNG加气站和LNG加注站的投资。在A股众多天然气消费股中产业链最长,进入区域最多。

气源保证:公司与中石油、中石化等主要上游供应商建立了长久而密切的合作关系,并与业务开展地区的政府建立了良好合作关系。因此,公司在获得天然气指标方面得到了各地政府、中石油、中石化等的大力支持。公司预计2015年购气量13.2亿方,能够保证供应。

全国布局,定位准确:公司地域上布局广阔,主要布局在华南(湖南)、华北(河北)、华东(山东),定位于当地的中小城市或县城(取得特许经营权),主要客户是重工业用户,地域和客户的准确定位保证了公司具有较强的议价能力。

成长性确定,超预期可能性大:公司近三年业绩确定,售气量将稳步增加(保守预计年增速20%以上);由于价格上调能够基本传导,天然气业务毛利率将保持稳定。城市燃气、管输、天然气加气站业务将是业绩主要增长点。潜在的区域和客户拓展中,沙河、宣钢等将有望在2015年放量。

盈利预测及估值:综合考虑A股和港股相关公司估值水平,公司相对估值区间为33X-39X,对应合理股价区间42.9-50.7。绝对估值来看,公司合理股价在43.11元-58.44元。

风险提示:地域和新客户开拓低于预期;气源得不到保证。

申请时请注明股票名称