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金鸿能源三季报点评:调价几无影响,扩张能力持续得到验证

发布时间:2013-10-28    研究机构:民生证券

1-3季度公司实现营业收入11.39亿元,归属上市公司股东净利润为2.25亿元,前三季度每股收益0.83元,其中三季度归属于上市公司股东净利润为0.75亿元,业绩符合预期。同时公司公告子公司拟以2000万元的价格收购关联公司张家口国储管道天然气有限公司100%的股权,作为公司应县-张家口输气管道支线工程项目的实施主体。

三季度业绩好于预期,调价几无影响

从三季度单季度看,公司毛利率和净利润分别为41%和21%,与公司二季度变化不大。三季度上游气价的上调带来的成本得以顺利转嫁,因此公司业绩影响不大。同时,作为燃气销售的淡季,三季度公司费用控制良好,期间费用率合计10.8%左右,与上半年基本相当。

新项目不断斩获,区域扩张能力强

在五月份的深度报告中,我们看好公司的最主要原因就是公司是A股中省外开拓实力最强的燃气公司。天然气相对于其他能源具有明显的经济和环保优势,作为具有自然垄断性质的燃气公司,区域的扩张能力将最终决定公司的成长空间。报告期内,公司先后获得宿迁工业园分布式能源项目以及临湘码头物流项目,积极布局CNG加气站、车用LNG加注站及天然气船用LNG站等项目,未来前景广阔。年内公司积极建设的水口山有色基地以及河北沙河工业园项目也将在2013年先后开始供气,未来需求潜力巨大。在前期布局的基础上,公司东北地区也成立了独立的大区,与华南区、华东区、华北区并列,在绥化、大庆等地开展城市燃气、加气站业务。此外,陕西等地也开始业务布局。

未来成长确定,盈利能力不断提高

按照规划,公司华南区在2015年燃气销量翻番,而公司华东、华北分部区业务主要集中在山东、河北等地,作为环北京经济圈,发达的经济水平及日趋日趋严重的大气污染压力下,凭借比价优势以及环保优势,天然气将迎来消费的高速增长期。我们预计公司2013年天然气销量将接近5亿方,较2013年增长30%以上。即便不考虑后续的业务扩张,仅当前公司业务覆盖范围内的潜在天然气需求量就达到12年公司销量的7倍以上。凭借与中石油的良好合作,公司气源也有充足保障。

公司目前净利率在A股燃气公司中仅次于新疆浩源,随着销售气量的增长,公司用户结构将持续改善,单位固定成本也将逐渐下降,公司盈利能力继续逐年提升,

盈利预测及投资建议考虑此次增发摊薄,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.97元,1.34元,1.70元。公司是我们最看好的A股燃气公司,强烈推荐。

风险提示:未来气价继续上涨,下游客户开拓低于预期的风险

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